雪球 2020-08-08 20:51
解读小鹏汽车赴美上市招股书,小鹏理想蔚来即将聚首纳斯达克
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北京时间8月8日凌晨2点,中国智能汽车公司小鹏汽车正式向美国证监会提交IPO文件,拟于纽交所上市,股票代码为“XPEV”,承销商包括美银证券、瑞信、摩根大通等。王兴曾预言,国内造车新势力中剩下有三家,分别是蔚来、理想、小鹏。随着蔚来、理想先后上市,小鹏也将奔赴美股。造车新势力三强,即将正式相遇美国。

小鹏汽车是一家掌握从设计研发到制造全产业环节的智能汽车公司截止2020年7月底小鹏汽车累计交付量达20707辆在造车新势力中排名领先小鹏汽车也是造车新势力中唯一一家同时研发两大平台并基于此开发出SUV轿车两种车型公司同时小鹏汽车是国内造车新势力中第一家自主研发出自动驾驶软件硬件基于英伟达XavierXavier支持L3级别自动驾驶并将其商业化的公司


与蔚来定位豪华车主打服务体系理想主打增程式解决电动车里程焦虑不同小鹏定位为中高端电动车致力为成为高性价比的智能化汽车其汽车电子电气架构最接近特斯拉主打智能化


小鹏P7智尊版本硬件可实现L3自动驾驶搭载Xavier芯片算力30tops较同行的Mobileye Q4高出10倍以上在智能交互与互联方面由于背靠阿里能更快速导入相关小程序创造智能化应用场景今年旗舰车型P7上市提升销量及口碑后续每年将推一款新车型且公司采用直营+加盟模式门店已超过141家


以下是IPO解读部分


1.融资估值IPO暂未定价融资额度未确认1亿美金为占位符最终融资额度暂未确认)IPO前小鹏汽车完成阿里高瓴红杉等领投超9亿美元C+和C++轮融资估值未披露


2.行业小鹏汽车定位于中高端电动车根据IHS市场报告预测2019年中高端电动车销量为40万台市场销量占比为47.2%预计2025年中高端纯电动车销量将达到180万辆中高端纯电动车市场年化复合增速为23.2%


3.竞争力方面 截止2020年7月小鹏汽车累计交付量达20707辆总销量在造车新势力中排名领先当前小鹏拥有自研的自动驾驶软件平台Xpilot是国内领先的自动驾驶智能汽车公司


4.财务方面2019年小鹏汽车收入为23.2亿人民币较2018年增长逾238倍服务及其他收入1.5亿较2018年增长26倍此外小鹏汽车2019年研发投入为20.7亿全年净亏损36.9亿 2020年上半年小鹏汽车营收为10.03亿人民币毛利为-3611.6万毛利率为-3.6%同比大幅收窄2019年同期为-38.23%研发投入6.3亿上半年净亏损7.95亿


5.股东方面IPO前小鹏汽车管理层持股达40.9%其中何小鹏持股31.6%为最大股东阿里持股14.4%为最大外部股东其他主要股东还包括小米GGV纪源资本晨兴资本此外小鹏汽车在近一月完成合计超9亿美元投资阿里巴巴高瓴红杉卡塔尔投资局等均参与其中 


行业差异化竞争锚定国内消费量最大的中高端智能汽车市场


乘用车市场来看中国目前拥有全球最大的乘用车市场2019年国内乘用车销量为2110万辆预计到2025年乘用车销量将达到2590万辆从销售分价格带来看中端-中高端汽车价格位于10~30万销量占比最大约为61%


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与其他造车新势力大多押注豪华市场不同小鹏G3指导价在15~20万之间小鹏P7指导价在22.9万~35万之间小鹏主力车型全部落在国内销量最大的中高端乘用车市场价格上与其他造车新势力差异化竞争


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电动车市场来看IHS市场报告显示2019年国内纯电汽车销量为90万辆预计2025年国内纯电汽车销量将达到420万辆2019年中高端电动车销量为40万台市场销量占比为47.2%预计2025年中高端纯电动车销量将达到180万辆


小鹏汽车价格即位于中高端电动车区间根据IHS市场报告预测2019~2025中高端纯电动车销量年化复合增速为23.2%


仍处于亏损状态研发投入大是主要原因之一


2019年小鹏汽车收入为23.2亿人民币较2018年增长逾238倍毛利为-5.58亿小鹏汽车2019年研发投入为20.7亿全年净亏损36.9亿


2020年上半年小鹏汽车营收为10.03亿人民币毛利为-3611.6万毛利率为-3.6%同比大幅收窄2019年同期为-38.23%研发投入6.3亿上半年净亏损7.95亿


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在汽车销量方面小鹏汽车上半年交付5489辆较去年同期7165辆有所下滑主要原因受两方面的影响一是由于首款车G3在2018年全年及19年一季度订单集中到2019年Q2交付该季度G3销量6723辆导致基数较高二是2020年上半年的汽车销量受到了新冠疫情的负面影响


此前小鹏汽车的销量主要来自G3G3成为2019年中国电动SUV畅销前三2020年5月份推出小鹏P7后7月单月小鹏P7交付量即高达1641辆小鹏招股书预计P7接下来将成为贡献小鹏收入的主力车型之一成为新的增长点


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技术优势


A.行业领先的自动驾驶技术Xpilot


小鹏吸纳了来自清华大学伊利诺伊大学等高端自动化研发人才其联合创始人何涛曾主导广汽无人驾驶样车的开发工作众多核心人物的加入促进了小鹏人工智能创新和自动驾驶软件的迅速发展


2020年4月27日小鹏P7正式发布上市搭载公司自研自动驾驶软件Xpilot以及英伟达Xavier自动驾驶芯片成为全球首款搭载英伟达Xavier自动驾驶控制器产品的汽车


作为英伟达Xavier合作的首款车型小鹏汽车目前在国内已经完成了2510万公里的路测信息收集随着产品不断迭代小鹏当前拥有最熟悉国内本土化道路的自动驾驶技术


小鹏智能化路线由博世转为自研自动驾驶功能逐年升级18年小鹏已具备把博世的系统嵌入产品的能力19年自研开发出Xpilot 2.5目前小鹏P7已搭载Xpilot 3.0系统可实现高速领航全自动泊车城市拥挤路段辅助驾驶功能小鹏计划2021年实现Xpilot 3.52023年实现Xpilot 4.0拥有面向城市路况的自动辅助驾驶功能


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B.Xmart OS 车载智能系统


小鹏的Xmart OS车载智能系统融合了AI语音助手车载导航智能钥匙智能推荐远程控制等服务在智能座舱层面Xmart OS 车载智能系统是最主要系统语音将是智能汽车交互的主要途径小鹏P7 的 Xmart OS 车载智能系统具有强大的视觉听觉感知与反馈能力可感知消费者需求并聆听指令


小鹏汽车为用户开发了独立的 APP STORE 车载生态系统创造可以比肩手机应用的开放性智能生态体系丰富的应用随时可下载


C.行业领先的电子电气架构


小鹏基于纯电SEPA平台打造类似特斯拉的集中式电子电气架构小鹏汽车针对智能电动车特性建立SEPA平台具有模块化轻量化可变带宽大空间利用率高等特点从自动驾驶感知运算到规划控制都是自主研发形成了全新的电子电气架构向域集成式发展


目前SEPA平台比大众MEB平台领先半代以上仅次于特斯拉目前小鹏已经基于此平台生产P7此平台可以拓展多种车型轴距或尺寸


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现金充裕资本持续加码


截止2020年二季度小鹏汽车账上有现金类资产合计21.183亿此外小鹏汽车在7月8月分别完成C+和C++轮融资融资金额超9.47亿美元IPO前小鹏汽车预计合计持有现金类资产超85亿人民币 


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除了账上有充裕的现金以外小鹏IPO前也经历过约11轮融资阿里巴巴IDG等都参与小鹏汽车多轮融资在上市前阿里更是以2.15亿美金领投小鹏C++轮融资


股东情况


IPO前小鹏汽车管理层持股达40.9%其中何小鹏持股31.6%为最大股东阿里持股14.4%为最大外部股东其他主要股东还包括小米GGV纪源资本晨兴资本此外小鹏汽车在近一月完成合计超9亿美元投资阿里巴巴高瓴红杉卡塔尔投资局等均参与其中 


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何小鹏表示自己在互联网创业时信奉的是短跑逻辑互联网是一快遮百丑只要你是在某一个领域先跑出来的那么你的优势就是最大的举个例子国外有一家很厉害的公司做了一个叫WhatsApp的应用他们只有一个做产品的团队被Facebook并购的时候才几十个人但是它的商业潜力非常大当时的收购金额达到了190亿美元这告诉我们在互联网里面把一两个点做到极致就够了


但是造车不一样支配它的是木桶理论假设是一百根木板组成了一个木桶你有一两根木板非常高对于造车来说是没有意义的因为你安全不过关品质不过关拿不到资质铺设不了渠道……你什么都不是


再来看小鹏汽车的木桶无论是电子电气架构智能交互系统自动驾驶还是动力总成系统小鹏汽车都位于行业前列


有人说2020年是新能源汽车元年这一年特斯拉一年暴涨2.5倍市值达2700亿美元超越丰田成为世界上最大的汽车企业蔚来经历了底部反转成为了市场瞩目的十倍股理想上市市值超过100亿美元有投资者表示1000亿美金还是低估了一个数量级


随着小鹏递交IPO招股书何小鹏李斌李想即将在华尔街再次相遇



那么问题来了特斯拉市值2700亿美元蔚来市值158亿美元理想市值141亿美元又一家造车新势力赴美上市你认为小鹏IPO该怎么估值

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