4月10日，金马股份对外发布公告，宣布将现有公司名称由“黄山金马股份有限公司”变更为“安徽众泰汽车股份有限公司”，同时将公司证券简称由现在的“金马股份”变更为“众泰汽车”。这意味着众泰汽车宣布借壳上市。

然而在了解背后原委的人眼里，这场原本就不被外界看好的并购，更像是一场“象征性”捋顺关系、自我“抬高身价”的家族游戏。

这背后隐藏的是收购方金马股份大股东铁牛集团两大持股人应建仁、徐美儿夫妇急于利用汽车扭转原有业务连年亏损的心态：靠着某种“copy”的思维，用汽车这一新的炒作概念打开原本困难的融资局面，转移金马与铁牛的融资压力，或许这是此次金马更名众泰被动借壳上市最本质的元素。

终于露出“借壳上市”的尾巴

4月10日，金马股份宣布将现有公司名称由“黄山金马股份有限公司”变更为“安徽众泰汽车股份有限公司”，以及将公司证券简称由现在的“金马股份”变更为“众泰汽车”。

对于变更名称金马股份的解释是，完成众泰汽车的收购后，金马股份的主营业务由零部件制造扩大至汽车整车制造，适应公司主营业务调整以及配合公司战略规划，满足公司经营发展的需要。

这基本印证了此前汽车预言家推断未来金马利用众泰汽车业务打开更广的融资平台，解决金马以及股东铁牛集团的资本压力。

早在2017年3月1日，金马股份并购众泰汽车有条件的通过时，在外界看来这场“小马吞病象”的行为已经被人揣测有着不同的意义。

据了解，众泰并购方金马股份原本是一家零部件企业，公开资料显示，金马股份成立于1998年，是国内最大的车用仪表生产企业之一，主营汽车扳金覆盖件、汽车模具研发加工、汽车仪表、汽车线束等。尽管近几年金马股份的业绩稳定，但整体来看，金马股份的业务板块表现平平。金马股份2016年年报显示，金马2016年实现营业收入16.94亿元；实现归属于上市公司股东的净利润8678.43万元。

而被并购方众泰汽车虽然资产比金马庞大，尽管在汽车行业其发展思路一直受到业界质疑，依靠模仿其他畅销品牌车型，但作为整车企业，其业务量远高于金马股份。

就是这样的两家企业，上演一场“小蛇吞病象”。而且金马开出了116亿元的筹码，借用兜售股份的形式来支付这笔资金，运作这场“病购”的目的在当时已经引起各方议论。而此次金马股份更名彻底表明，此举是借众泰汽车打开更广的融资平台。

资料显示，在完成对众泰汽车并购交易后，金马股份的注册资本已从人民币5.28亿元变更为人民币18.3亿元。

金融领域专家指出，随着姓名的变更，利用“汽车整车开发、设计、制造、销售及相关售后服务”等行为将自身的资本加大，从而做更大的资本炒作概念，是这场更名借壳上市最实质的意义。

那么是谁有如此魄力主导了这场“潜伏的”借壳上市游戏。

藏在并购案背后的指挥者是谁？

这不得不提出此次并购背后最大“金主”，掌控并购案两家企业的最大股东——应氏夫妇。

应建仁，现任铁牛集团董事长、金马集团董事以及金马股份董事，卓诚兆业董事长。其妻徐美儿现任铁牛集团董事、副总和党委书记。而他们恰恰是此次金马股份收购众泰汽车背后的决策者与金主。

应建仁与徐美儿与汽车的结缘是在1996年12月，应建仁与其妻徐美儿共同出资组建浙江铁牛实业有限公司，主要经营汽车配件、钣金件等。应建仁夫妇分别持有铁牛集团90%和10%。

2003年，铁牛集团控股金马股份。铁牛集团持有金马集团90%的股份，应建仁、徐美儿夫妇联合通过铁牛集团对金马股份形成实际控制。

其实在金马股份提出并购众泰汽车之前，应氏夫妇创办的铁牛集团已经是众泰汽车的参股股东之一。据了解，铁牛集团2016年提出并购前作为参股方持有众泰汽车4.91%的股权。

对比来看，铁牛集团所持股份并不能左右众泰汽车发展的意志，然而事实并非如此。

据了解，除铁牛集团之外，众泰汽车当时第一大股东是众泰现任董事长金哲勇，2016年6月之前一直持有众泰汽车将近44.69%的股份，而他另外一身份是应氏夫妇的外甥。凭着这层亲属关系，应氏家族掌握的股份叠加在一起，已经占据了众泰汽车将近一半的股份。

坊间猜测，众泰汽车近几年的模仿发展思路背后，极有可能有着应氏夫妇的造车思路，甚至联系此次借壳上市行为，原本就是为增大今后资本市场估值做准备。

连证监会都没有想到的“借壳上市”

以此来看，应氏夫妇在并购的两方都掌握相当大的话语权，结合两家企业目前的处境外界推测，通过并购完成“借壳上市”，来尝试化解金马与铁牛两家企业资本困局，可能是应氏夫妇将众泰抬高到116亿元的根本目的。

然而这一算盘似乎打的并不如意，甚至有些一波三折。

2016年3月28日，金马股份正式拟发行股份并支付现金收购众泰汽车100%股权，交易对价116亿元。当时金马股份的市值只有约32.74亿元，却为众泰开出了一个比吉利收购沃尔沃还要高的筹码。

2016年5月，正当外界将注意力放在并购金额上时，证监会的反馈意见指向应氏夫妇与并购双方的特殊关系，尤其是与众泰汽车法人代表金哲勇的亲属关系。为此证监会提出疑问，担心并购重组后众泰实际控制者金哲勇是否利用金马股份“借壳上市”？

这种担心在汽车行业看来没有太大必要。就在证监会发出疑问的当月，铁牛集团投资的另外一家汽车企业汉腾在当年5月推出首款产品，而在当时很多人将这一新品牌产品与众泰已售车型T600进行对比，甚至被称为“进化版T600”，而品牌logo与国际汽车品牌的高度关联，似乎也与众泰模仿发展的路线十分相像。

在外界眼中，两家企业产品与发展思路的相同，可以看出应氏夫妇资源互换的自然与顺畅，以此不难推断，间接掌控众泰汽车的应氏夫妇有着很大的话语权。换句话说，并购发起的主动者不是众泰，而是金马股份。

事实的发展也基本印证了外界猜测。在收到证监会借壳上市疑问不到2个月，金马股份在2016年9月撤回申请文件，对并购方案作出大的调整：以金哲勇为首的众泰汽车前两大股东主动将44.69%和7.23%的股份转让给铁牛集团，使铁牛集团顺利成为众泰汽车第一大股东及实际控制者。

由于此次股权转移，导致金哲勇未来不会持有上市股份，也回应了证监会提出的“借壳上市”质疑，在这一系列动作完成后，金马再次提出并购申请并获得有条件通过。

然而从此次金马股份更名来看，连证监会都没有预料到，这一并购案中众泰并不是主角，而只是一颗棋子。在专家看来，并购众泰的目的并非是将众泰放到资本市场发展，而是利用众泰汽车业务的概念，在资本市场做一个更大的融资平台，真正的受益者是众泰、金马、铁牛的大股东应氏夫妇。

更名众泰汽车的根本目的

查阅多方资料发现，无论是金马股份还是铁牛集团，都急需找到新的资本血液。而原本属于应氏夫妇控制下的众泰汽车，早已被蠢蠢欲动当作“解渴的”梨子。

根据金马股份2016年年报显示，公司2016年实现营业收入16.94亿元，同比增长4.16%;实现归属于上市公司股东的净利润8678.43万元，同比增长43.85%;基本每股收益0.16元，其发展状况平平。

相比之下众泰汽车资产庞大，尽管从负债率来看众泰汽车发展并不健康，但其整车业务的体量以及新能源补贴远比金马的资产体量大得多。

众泰汽车2014年-2016年主要财务指标

由于2016年数据尚未公布，查阅过往资料得知，近两年来众泰汽车的营收上涨幅度几乎翻倍，相关机构出具的数据显示，2014年、2015年众泰分别实现营收66.20亿元和137.45亿元，归属于母公司股东的净利润分别为1.81亿元和9.09亿元。

对于这一问题早在2015年就有业内人士认为，金马并购众泰汽车的核心是在寻求解决融资通道，而众泰利用模仿造车的思路在销量与规模上快速发展也是为其估值打下基础，根本并不在乎汽车本身的发展。

在当时有专业机构曾这样描述此次并购现象，目前部分江浙企业通过将旗下资产注入上市公司进行证券化是一个趋势，因为非上市公司资产的流动性较差，且需要大股东不断掏腰包投入，一旦证券化后，不仅可以将资产负担和风险扔给上市公司，特别是中小股东一起承担，又不会丢失控制权。同时上市公司股份还可以进行质押融资，非但不会再占用大股东宝贵的资金，还可以为大股东提供融资抵押物。

以此来看，改名众泰汽车后的金马股份或许在汽车行业开启一套新的发展模式，专家推断未来众泰汽车的玩法绝不是“汽车思路”，或许可以形容为“金融思路”更为贴切。

智驾注：本文来源汽车预言家，作者：王鑫。由AutoR智驾转载。